大模型价值拐点：赶上“养龙虾”热潮，MiniMax市值超越百度
3月10日下午15时，对于成立仅4年多的大模型公司MiniMax而言发生了历史性的一幕：公司当日股价上涨22.57%，市值达到3826亿港元，一举超过了传统互联网巨头百度。而这家公司的创始人闫俊杰，在2014年曾经是百度的AI实习生。
推动MiniMax股价走向高点的最直接原因是疯涨的模型调用量。而导致大模型调用量暴涨的主力便是，爆火全球AI圈的开源AI智能体OpenClaw（俗称“龙虾”）。
过去，模型token调用主要集中在编程、咨询等场景，Claude、Gemini等模型因性能稳定而调用量地位稳固。
据每日经济新闻援引全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据，全球调用量前十模型的配置，排名前三均是来自中国企业的大模型——Step 3.5 Flash、Kimi K2.5和MiniMax M2.5，其中2月最新上线的MiniMax M2.5使用量也达到8.43万亿token，占据调用量排名第一。
龙虾热潮背后透露着大模型赛道商业化逻辑出现改变。在模型智能评分榜单中，它们并不是“最聪明”的，但在成功率、吞吐速度和成本效益等维度展现了出色的综合能力。
Step 3.5 Flash、Kimi K2.5和MiniMax M2.5的成功率和吞吐能力在行业中等偏上水平，而价格优势突出。相同的任务评测下，Step 3.5 Flash、Kimi K2.5和MiniMax M2.5三者成本均在0.3美元以下，Anthropic的Claude系列模型成本则在2～3美元左右。
而作为三家中唯一的上市公司，MiniMax是唯一在公开资本市场可交易的标的，成为了养虾风口下的获益者。
Minimax的一位投资人说，闫俊杰很清醒中国的大模型公司必须在成本和算力受限的条件下发展自己的基础模型。所以从第一天起就坚持多模态、全球化、性价比三位一体的路线。
MiniMax2025年前三季度超七成收入来自于C端原生产品。但MiniMax首份财报透露出其战略调整，2025年MiniMax开放平台及其他基于AI的企业服务收入达到2596.3万美元，同比增长近200%，占营收比重从28.6%上升至32.8%。到 2 月份，M2 系列文本模型的日均令牌消耗量已增长至 2025 年 12 月水平的六倍以上；2 月份年度经常性收入 (ARR) 超过 1.5 亿美元。
在业绩电话会中表示，创始人闫俊杰对此表示，公司将从“大模型公司”转向“AI时代的平台型公司”。他认为，AI平台价值取决于“智能密度×Token吞吐能力”，当两者都足够强，平台价值自然会显现。
智能密度是模型能力维度的衡量概念，决定平台能解决多复杂的问题；Token吞吐能力则衡量模型工程能力，决定平台能多快地响应用户请求，直接影响用户的使用感知。而两者在技术逻辑上需要权衡，追求极致的智能通常会牺牲token吞吐能力，反之亦然。
OpenClaw的出圈和结果某种程度上验证了闫俊杰的判断。这也意味着，大模型的竞争从比拼峰值智能走到了竞逐性价比的落地阶段。而这对中国大模型公司来说，有着绝对的优势。